多空交易策略略微上调油价预测，高盛预期“中东断航将持续到2027年”，但“价格涨幅不大”

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　　来源：华尔街见闻

　　高盛最新报告将布伦特及WTI原油价格预测各上调5美元，预计2026年12月分别达85及80美元/桶。尽管中东航运中断将延续至2027年，但因OECD商业库存韧性超预期、中东供应持续恢复，上调幅度相对克制。值得警惕的是，市场隐含的2027年3月布伦特突破100美元概率已从6%骤升至25%，价格风险明显偏向上行。

　　高盛将布伦特原油和WTI原油价格预测各上调5美元，理由是中东航运中断预计将延续至2027年——但鉴于市场适应能力超预期以及中东供应持续恢复，此次上调幅度相对克制。

　　据追风交易台，高盛在9月7日发布的最新研究报告中，将2026年12月布伦特/WTI价格预测上调至85/80美元每桶，2027年全年预测上调至80/75美元每桶。报告指出，油市和航运市场正日益将中东冲突长期化纳入定价：布伦特现货期货已升至97美元，市场隐含的2027年3月布伦特突破100美元概率从一个月前的约6%升至约25%。

　　尽管上调了对航运中断持续时间的假设，价格预测的上调幅度依然有限。核心原因在于：OECD商业库存自战争爆发以来几乎未见明显下降，全球市场缺口已从2026年3月的约每日700万桶收窄至2026年第三季度的约每日100万桶，市场适应能力显著强于预期。

　　价格上调幅度有限：两大缓冲因素

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　　高盛将此次价格预测上调幅度受限归结为两个核心原因。

　　其一，OECD商业库存韧性超预期。OECD商业陆上库存是原油价格的关键预测指标，自战争爆发以来几乎未见明显消耗——截至8月底，高盛追踪的OECD商业库存计数器较其7月供需平衡估算高出119亿桶。全球可见库存自战争爆发以来共下降5.43亿桶，但其中来自OECD商业储存的仅约2600万桶，近2亿桶分别来自OECD战略石油储备（SPR）和在途原油，另有约8000万桶来自中国。这种高度集中于非商业类别的库存消耗，对近期布伦特现货价格的直接拉动作用相对有限。

　　其二，中东供应适应性恢复持续推进。高盛预计，随着“暗流”（dark flows）规模进一步扩大、新管道产能于2027年底陆续投产，以及阿联酋和沙特阿拉伯逐步动用部分闲置产能，中东供应将持续恢复。波斯湾液化石油产量已从4月份较2026年2月水平低1430万桶/日的低点，回升至7月份低800万桶/日的水平。高盛估计，到2027年底将新增3.8万桶/日的绕行霍尔木兹海峡管道有效产能，主要来自阿联酋西东管道扩建（+180万桶/日）和沙特阿拉伯延布港扩建（+200万桶/日）。

　　低库存不等于油价即将飙升

　　尽管全球可见库存和OECD战略石油储备处于历史低位，高盛认为这并不必然意味着原油价格将立即大幅跳升，并援引三方面理由。

　　历史经验：可见库存与油价之间的历史相关性较弱。2024年11月全球可见库存触及历史最低点（样本自2017年起）时，布伦特价格仅为76美元。以需求天数衡量的OECD商业库存——这一指标对油价的预测能力更强——目前仍比2003年均值高出16%，而2003年正是该指标的历史最低点。

　　库存并未耗尽：高盛估计，全球陆上石油库存已从战前的91亿桶降至当前的86.9亿桶，但仍远高于估算的最低运营库存水平42亿桶，短期内不存在供应断绝风险。

　　中国进口的价格敏感性：中国原油净进口量同比仍下降约30%，其价格敏感性将在价格上行时抑制涨幅、在价格下行时提供支撑。高盛估计，若中国在2026年3月至8月期间维持进口稳定，布伦特公允价值将高出10至15美元。中国原油需求的价格敏感性有望持续，原因在于电动汽车、电动卡车及煤基石化装置的大规模投资已显著提升了中国经济脱离石油的灵活性。

　　价格风险整体偏向上行

　　高盛明确指出，其价格预测面临的风险整体上显著偏向上行，尤其是近期。

　　在上行情景下，若2027年波斯湾平均产量较战前水平低400万桶/日（基准情景为低50万桶/日），布伦特可能突破120美元/桶。高盛认为，霍尔木兹海峡和红海航运攻击的进一步升级是触发这一情景的最可能因素。

　　在下行情景下，若2027年波斯湾平均产量较战前水平高出100万桶/日，布伦特可能跌入60美元区间。

　　在交易策略上，高盛继续建议通过持有2027年3月至12月欧洲柴油远期价差来对冲地缘政治风险——若俄罗斯或中东炼厂停产持续，该价差有望较当前水平上涨逾100%。

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